Главная ближайшая задача Джанет Йеллен на посту председателя Федеральной резервной системы США - решить, не когда повышать процентные ставки, а как это делать.
Нынешняя система изменения процентных ставок представляется руководителям ФРС плохо соответствующей посткризисным реалиям, и они работают над ее изменением. Им также предстоит в скором времени решать, как аккуратно вывести из финансовой системы избыточную ликвидность, созданную при реализации программ количественного смягчения. Сейчас, в частности, на депозитах банков в ФРС размещено $2,6 трлн, еще триллионы долларов инвестированы паевыми фондами денежного рынка.
«Мы сейчас находимся на ранних стадиях разработки заключений о том, каким путем лучше идти. В некотором смысле, мы вступили на неизведанную территорию», - сказал в интервью Эрик Розенгрен, президент Федерального резервного банка Бостона.
Некоторый свет на сложившуюся ситуацию ФРС может пролить в среду, когда будут опубликованы протоколы апрельского заседания управляющих, на котором активизировалась дискуссия по этим вопросам. А президент ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли может их затронуть во время выступления во вторник.
Сейчас система устроена таким образом. Банки кредитуют друг друга сроком на один день за счет средств (резервов), размещенных на депозитах в ФРС. Кредиты выдаются по ставке федерального финансирования (federal funds rate), которую устанавливает ФРС и которая является основной ставкой, с помощью которой она проводит денежную политику. Меняя ставку, ФРС уменьшает или увеличивает объем резервов. Когда ставка изменяется, вместе с ней обычно меняются и ставки по кредитным картам, корпоративным займам, ипотечным кредитам и прочим кредитным продуктам.
Эту систему можно сравнить с супермаркетом, в котором продаются одни только апельсины. Если ФРС хочет снизить их рыночную цену, она завозит в супермаркет больше апельсинов, если повысить - изымает их.
Но во время и после финансового кризиса ФРС влила в финансовую систему триллионы долларов, при этом удерживая ставку федерального финансирования около нуля. Согласно плану, разработанному еще в июне 2011 г., руководители ФРС собирались вывести эти резервы из системы, когда захотят повысить процентную ставку. Но сейчас резервов слишком много, чтобы их можно было вывести за необходимое время. «По моему мнению, ставку федерального финансирования в нынешней ситуации нельзя считать правильным инструментом», - заявил недавно репортерам президент ФРБ Далласа Ричард Фишер.
Левый график: Базовая ставка федерального финансирования, %. Правый график: Банковские резервы в ФРС, $ трлн