Введение санкций и снижение кредитных рейтингов России приведет к тому, что стоимость размещения российских компаний на рынках может возрасти сразу на несколько процентов - им придется больше платить иностранным инвесторам за их финансовое расположение. Это автоматически сделает инвестиции в российские бумаги более выгодными, так как их доходность будет в несколько раз превышать доходность аналогичных инструментов на внутренних европейских рынках и, что важнее, китайских. Рынок покупателя превратится в рынок продавца: на облигации российских госкомпаний, эмитентов с приемлемым риском, найдется немало желающих.
При этом, если стоимость кредитования на привычных для нас европейских и американских рынках значительно вырастет из-за санкций, высока вероятность ухода крупнейших российских эмитентов на альтернативные азиатские (преимущественно китайские) рынки. Правда, это касается только голубых фишек, о компаниях второго-третьего эшелона без госучастия (таких, как, например, «Детский мир», недавно отложивший IPO) говорить не приходится - им, вероятно, придется привлекать средства на внутреннем рынке.
Нельзя сказать, что для российских голубых фишек возросшая стоимость размещения будет критична: сейчас у крупнейших российских госкомпаний высокий уровень финансовой устойчивости, и вопрос стоимости обслуживания долга в краткосрочном периоде для них не является ключевым. Например, для «Газпрома» нагрузка по обслуживанию процентов незначительна: по МСФО за девять месяцев 2013 г., EBITDA составляет 1494 млрд руб., а сумма уплаченных процентов по совокупному долгу - 67 млрд руб. Закредитованность «Газпрома» не высока: отношение чистого долга к EBITDA равно 77,5%. Иными словами, возможное повышение стоимости кредита на 1-2% вряд ли заставит «Газпром» отказаться от заимствования на европейских рынках.
В случае роста ставок размещения на Западе более дешевые азиатские рынки автоматически станут гораздо более привлекательными, даже несмотря на отсутствие налаженных связей в этом регионе, и, как следствие, более длинную процедуру листинга.
Исторически российские эмитенты размещаются на европейских либо американских рынках, которые лучше понимают риски отечественных компаний. Закономерно, что корпоративное управление и порядок раскрытия информации российских компаний адаптирован под требования именно западных бирж, и потребуется некоторое время для приведения их в соответствие с требованиями азиатских площадок. Однако этот процесс не будет слишком трудоемким, поскольку требования к эмитентам в Китае мягче европейских и при этом отчасти повторяют требования британского права.
Еще одной сложностью может стать российская юрисдикция: сейчас для выхода российских компаний на биржу, например, в Гонконге ЦБ РФ должен обеспечить присоединение России к меморандуму Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO). Но здесь нет ничего невозможного.
Сейчас из российских компаний в Гонконге торгуются только акции UC Rusal, которая размещалась как компания, зарегистрированная на острове Джерси. В 2009 г. UC Rusal разместила 10% акций на $2,23 млрд, в самый разгар кризиса, при этом капитализацию всей компании инвесторы оценили в $21,05 млрд. Известно, что с тех пор цена акций UC Rusal значительно снизилась, причина кроется в понижательном тренде на рынке сырьевых активов; маловероятно, что в дальнейшем этот опыт оттолкнет китайских инвесторов.